昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛马云的钱属于个人吗，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月马云的钱属于个人吗全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万马云的钱属于个人吗头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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