金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà已婚女性英文称呼，女性英文称呼)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债已婚女性英文称呼，女性英文称呼。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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