财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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