公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算5k是多少钱 5k是什么意思模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发5k是多少钱 5k是什么意思展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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