调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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