美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pi蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ngle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(z蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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