近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为(wèi)本期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期(qīkm是公里吗，1km等于多少公里)则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)km是公里吗，1km等于多少公里有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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