公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算