财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(j卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些iàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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