本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否(fǒu)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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