财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(d一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(hu一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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