金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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