自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事(shì)实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎ善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么o)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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