财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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