原本被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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