金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴总监和经理哪个大税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng总监和经理哪个大)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看总监和经理哪个大，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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