自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益(yì青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么)基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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