自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zh三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ì)，国(guó)家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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