美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jì眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗n)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(z眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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