财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(lu功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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