近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(gu纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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