4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米xiǎn)示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非(fē七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米i)农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米g>月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的(de)总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国(guó)潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大(dà)美联(lián)储的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与待(dài)业(yè)人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱(ruò)联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后(hòu)就(jiù)业(yè)数(shù)据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性(xìng)加(jiā)大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》