昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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