原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样 alt="白酒分化加剧(jù)，今年(nián)拼的是(shì)去库存速(sù)度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

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