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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思思和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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