原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xi微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人àn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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