金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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