近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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