近期“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)、科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金(jīn)增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构(gòu)持(chí宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)仓中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股东(dōng)回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回(huí)报的(de)公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回(huí)报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回(huí)报(bào)”是(shì)被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席(xí)股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报(bào)记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有充分(fēn)的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个(gè)高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大多数(shù)境外(wài)的观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部(bù)分能源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么他们(men)已经被市场价格(gé)反映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是(shì)预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会有百分百的确(què)定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学(xué)到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者需要(yào)一些机(jī)制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益(yì)增长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是(shì)对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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