5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

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　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央(yāng)国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股(gǔ)价(jià)其实(shí)是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思)为(wèi)对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科(kē)技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一(yī)年的(de)充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基本(běn)面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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