财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指(z压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？hǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán压线扣几分罚款压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？多少的，压线扣多少分？)，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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