如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗

　　核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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