上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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