财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí乔布斯为什么把苹果给库克)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(乔布斯为什么把苹果给库克zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高乔布斯为什么把苹果给库克位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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