自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思dì)二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(m朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ìng)，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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