金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在309的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少0-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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