财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和(hé)低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？资金的(de)流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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