金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声明，让城投(tóu)债成为关注的(de)焦点(diǎn)，当前地(dì)方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济(jì)学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的(de)各种隐形债(zhài)，其规模(mó)究竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地方(fāng)债的主要持有者，他(tā)们普遍担心(xīn)900g是几斤 900g是多少毫升的还是城投债务、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力(lì)已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土地财政缩水的(de)背(bèi)景(jǐng)下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算(suàn)高的(de)前提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整(zhěng)中央和地(dì)方(fāng)之间债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的信用，防(fáng)范区域性(xìng)金融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难(nán)省(shěng)份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国(guó)有资(zī)产来(lái)偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　以下文(wén)字来源(yuán)李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是(shì)指(zhǐ)城投企(qǐ)业(yè)公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和(hé)中(zhōng)期票据(jù)。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公(gōng)司定(dìng)位由(yóu)地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场(chǎng)化(huà)运营主体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通(tōng)常(cháng)都是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资(zī)机构(gòu)，很难完全(quán)独立(lì)成为与政府无(wú)关(guān)的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务主要包括向银行借(jiè)款和发行(xíng)债券(quàn)融资这两种方(fāng)式(shì)，以前一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)为主，但后一(yī)种债权融(róng)资的规(guī)模(mó)也不(bù)小，到2022年末(mò)，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速(sù)扩(kuò)张，每年(nián)增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国(guó)城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余(yú)额的增(zēng)长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经(jīng)成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如今，城(chéng)投平台的(de)债(zhài)券(quàn)余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说(shuō)明城投债仍(réng)属于地方政府背书的高等级信用债(zhài)。但(dàn)是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约(yuē)情况时有发(fā)生，银(yín)行(xíng)贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场对(duì)地(dì)方政府债(zhài)务(wù)增(zēng)长和(hé)财政收入增速下降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东北、中西部(bù)省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃(nǎi)至全国(guó)的信(xìn)用债市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域(yù)被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年融资成(chéng)本(běn)仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但(dàn)整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如全(quán)国(guó)。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不(bù)能解(jiě)决债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信(xìn)用环境(jìng)，导致(zhì)地方国企(qǐ)融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议(yì)中(zhōng)央(yāng)大力度(dù)支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强(qiáng)城投债权(quán)人的(de)持(chí)有信心，首先要(yào)确保(bǎo)城投债(zhài)不违约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持(chí)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给(gěi)予(yǔ)政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十(sh900g是几斤 900g是多少毫升í)三届全国委员会(huì)第五(wǔ)次会(huì)议第00503号(hào)提(tí)案的答复中表(biǎo)示，将适(shì)时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权(quán)益份(fèn)额规范化(huà)退出的有(yǒu)效方式和途径，充分(fēn)发挥有限(xiàn)合伙企业的优势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集团两次(cì)公(gōng)告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 900g是几斤 900g是多少毫升