上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可无可厚非是什么意思ine-height: 24px;'>无可厚非是什么意思转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市(s无可厚非是什么意思hì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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