2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(pi低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的àn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比20低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的22年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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