金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落(luò中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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