5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处作用,有什么好处)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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