作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下(xià关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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