5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募(mù)基(jī)金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半40kg是多少斤导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　40kg是多少斤>

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期(qī)的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新的(de)投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替(tì40kg是多少斤)代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在年内迎(yíng)来边(biān)际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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