昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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