2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看法，以丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席市(shì)场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持续(xù)快速(sù)复(fù)苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智能将为(wèi)各个(gè)行业带(dài)来巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来(lái)，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏(sū)更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一(yī)季度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)。日本目(mù)前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的(de)修复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力(lì)度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政(zhèng)策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工参与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有(yǒu)抬升(shēng)的(de)可(kě)能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心也开始是(shì)越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一(yī)个温(wēn)和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的(de)决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了较大(dà)波(bō)动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平(píng)，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性(xìng)下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益(yì)债券(quàn)领域，都出现了(le)流动性(xìng)和短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍预(yù)期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗ong>卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风险事件，可(kě)能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这(zhè)仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在最后一(yī)次(cì)加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否可(kě)以(yǐ)进一(yī)步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环(huán)节(jié)的(de)订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉(shè)及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的(de)API接口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特(tè)别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的(de)发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的(de)训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行(xíng)训练，数(shù)据(jù)采集(jí)、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是(shì)有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控性的高(gāo)度重视，这有助于(yú)提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠(kào)公众(zhòng丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过(guò)程中产(chǎn)生的法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来(lái)越多的企业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层(céng)在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该(gāi)承担(dān)信息安(ān)全主体责(zé)任(rèn)，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相信在生成式(shì)人工智能(néng)领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定(dìng)收益或(huò)者(zhě)债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济(jì)进入下半(bàn)年，经济(jì)增长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国(guó)的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不(bù)看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商(shāng)品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市(shì)的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他(tā)因(yīn)素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的(de)港股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表(biǎo)现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去(qù)年一(yī)样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投(tóu)资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济(jì)下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时(shí)也看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利(lì)好(hǎo)利率债及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机(jī)会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向复(fù)苏(sū)，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济衰退(tuì)预(yù)期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持续(xù)，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续(xù)支持(chí)经(jīng)济(jì)增长，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的特征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相(xiāng)对于(yú)美国政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的(de)溢价(jià)因(yīn)信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

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