核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史(sh三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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