作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

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　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写>(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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