金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāoarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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