来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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